事件：农业部数据，8月份母猪存栏环比下降0.8%，累计下降11.3%，超过上轮周期底部8.2%；生猪存栏环比回升0.6%，回升幅度低于去年同期的0.9%。

      8月份母猪存栏继续下降，但降幅缩小。主要原因是8月份生猪价格上涨至盈亏平衡线附近，因此养殖户资金压力减小，被迫淘汰母猪量减少。母猪存栏仍然以一定幅度下降，主要原因是本轮周期养殖户资金消耗远高于上轮周期，补栏客观能力和主观积极性都不高，正常淘汰母猪之后，新增母猪不多，统计数据显示母猪存栏进一步下降。

      供给再收缩，行情再加码。本轮周期母猪存栏下降幅度超过上轮周期底部3个百分点，同比下降10%，历史罕见，供给收缩幅度大幅高于上轮周期。我们认为即使需求端存在下降的风险，但如此大的供给收缩幅度，足以支撑明年的猪价。我们重申此前判断，15年将是养殖周期牛市，全年景气；猪价高点突破20元/公斤(即突破上轮周期高点)，因此养殖股的行情远未结束。

      9月份母猪存栏可能回升，但不影响一年内行情。至9月份，生猪价格、母猪价格已经恢复一段时间，显示养殖盈利和补栏积极性好转。因此9月份母猪存栏很可能回升，不再下降。我们认为即使9月份母猪存栏回升，落实到终端有效供给，也要经历怀孕4个月，育肥6个月，至少10个月的时间，即猪价至少还会上涨10个月。回顾上轮周期10年9月份母猪存栏大幅度回升，猪价仍持续上涨到11年7月份，并不影响短中期的猪价和公司业绩。

      重申秋季策略会观点，养殖股即将迎来第三个买点。母猪存栏逐月下降至历史地位，养殖周期反转确认无疑，并且本轮周期补栏速度较慢。我们认为四季度至明年上半年很可能旺季不旺，猪价趋势性上涨将对股价形成持续催化。而当前时点建仓成本较低。维持推荐标的不变。大票标的：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望弹性标的：益生股份、ST民和、正邦科技、天邦股份、华英农业。

     风险提示：疫病因素，畜禽价格波动大。