“亏损是令人深思的，过去的一年中，前行的每一步都显得艰难……”一如往年，国联水产(300094.SZ)年度业绩报告的序言里充满了感性而煽情的文字，今年的主题自然是亏损。

昨日晚间，国联水产发布了2012年年报，2.26亿元的亏损显得尤为刺眼。“亏损带给企业和员工的感受，一如投资者的难受。”国联水产在序言中写道。

增收不增利

报告显示，去年国联水产实现营业收入为14.53亿元，与上年同期相比增长10.4%；实现营业利润为-2.31亿元，与上年同期相比下降3025.48%；实现利润总额为-2.24亿元，同比下降 1457.16%；归属于上市公司股东的净利润为-2.26亿元，与上年同期相比下降2024.07%。基本每股收为-0.6406元。

典型的增收不增利，背后是成本的高企。

“过去的2012年也是公司成立12年来第一次亏损的年份，是公司上市以来面临挑战、压力与困难最大的一年。”对于巨亏，国联水产解释称，销售端价格的下滑和原材料端库存成本的高企使得产品的毛利空间被压缩，使公司面临巨大的成本压力。

去年国联水产的主营业务成本增加了18.44%，从而导致产品的毛利率由2011年的9.51%下滑至2.91%，其中最主要的原因在于占据主要营收比例的水产品销售的毛利率大幅下降，从2011年同期的8.92%下滑至1.38%。

“水产品毛利率下降的主要原因在于出口对虾的低毛利拉低了整体毛利水平，这也成为2012年亏损的主要原因。”国联水产表示，出口对虾毛利的下降主要由于销售端价格下滑以及成本端采购并未同步下滑匹配，两端的挤压使得原本并不高的毛利更显单薄。

除了毛利关系，国联水产认为另一原因在于，报告期内公司募投项目大部分处于建设期或投产初期，期间费用与上年同期同比增加而利润上暂未有明显贡献。

国联水产的财务状况显示，截至去年12月底总资产为21.05亿元，较期初微增 1.79%；归属于上市公司股东的所有者权益为14.23亿元，较期初下降 13.69%；归属于上市公司股东的每股净资产为 4.04元，较期初下降 13.68%。

值得注意的是，在国联水产称之为最为动荡的2012年，其募投资金用途也一再变更，去年5月，国联水产变更了部分超募资金投资项目实施主体，使用“虾种苗场扩建项目”1200 万元增资设立“海南国联海洋生物科技有限公司”，与国联种苗共同实施“虾种苗场扩建项目”。

去年11月，又将“募投项目之水产品深加工建设项目”的建设投资资金 3332.17万元中的332.17万元调整为增加该项目的流动资金投入，用于补充该项目的市场推广等费用，剩余3000万元调整至“募投项目罗非鱼加工厂项目之对虾生产线建设项目”。

值得一提的是，尽管国联水产出现巨亏，但董事长李忠的薪水却有了25%的提升，2012年，李忠获得的报酬总额为98万元，而2011年的税前年薪为78.3万元。

巨亏之后的深思

如果说去年的亏损还可以归结为两头受挤，抑或是募投项目未达产，那么今年如果再如此亏损下去，则很难再以煽情的措辞博取投资者的同情和理解。

从市场竞争力来看，过去国联水产最大的桎梏在于产品过于单一，仅南美对虾；市场也极其单一，主要是对美国出口。去年，国联水产很大一部分精力也是在解决这两个问题。

2012年10月底，以“罗非鱼产业链”为导向的国美水产正式投产，国美水产是国联水产上市后最大的募投项目，总计投资金额超过1.8亿元。国美水产投产以后，罗非鱼产品开始成为继对虾产品之后的又一主要出口加工产品，从而形成对虾、罗非鱼、金鲳鱼等多层次的产品结构，而这样的结构配置效应将会在今年得以显现。

去年，国联水产并购了美国SSC公司，旨在减少对于大客户的依赖，如果说去年一整年尚在并购整合期，那么今年应该要发挥其应有的作用，国联水产也表示，2013年随着美国SSC公司销售规模的持续增长、国美水产罗非鱼的全年生产以及内销规模的进一步扩大，公司销售收入结构多元化的局面有望进一步改善。

同时，国联水产去年也在加大内销的布局，由以前主要依靠流通批发领域销售转变为以流通批发、大客户餐饮以及工业渠道、商超渠道并进的局面。但是，商超渠道在 2012 年只是处于打基础阶段，在完成主流卖场的进场以及产品品类的补充后，商超的收入将与品牌建设相辅相成，国联水产表示，这将成为未来几年的发展重点。

而从今年4月初国联水产披露的2013年第一季度业绩预告来看，上述的动作似乎正在释放“正能量”，至少亏损少了，预告显示，前三季度亏损幅度开始收窄，亏损额在500万元~950万元之间，去年同期亏损了2952.88 万元，同比上升了67.83%~83.07%。

“过去的11年，国联水产一直行走在规模扩张的道路上，但未来几年，投资将不会是国联水产的主题，加强投后管理才是发展的主线；提升现有规模的质量，强化自身在上下游的竞争力，将规模的增长转化为利润的增长，是未来发展的核心所在。”这是国联水产在巨亏之后的深思。